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国信证券从两个悬而未决的问题说起

2019-08-15 16:18:57来源:励志吧0次阅读

国信证券:从两个悬而未决的问题说起 2016-01-04 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

继续看好春季行情,维持对智能机器、智能汽车、智能穿戴方面的推荐,新增推荐军工板块,维持对大消费板块的推荐。

从两个问题说起,一是春季大切换,二是A股进入垃圾时间,均悬而未决。

一、春季大切换?这是28风格的讨论。考虑到前期9-11月小盘相对收益非常明显,后期可能轮到大盘表现。这是引子。切换不切换?市场上月初出现一种观点认为春季大切换已经提前发生,但遭遇群起攻之。这种现象说明,1)当前的人心向背,是押注新经济还是传统经济?也是资本市场在受本届政府长期熏陶后,叠加近三年的市场教育得出的一种结果。

2)目前为止,有一定答案。在过去的12月份,并未发生切换,但是市场风格走向均衡。大切换能否发生,还得看完春季再来定论。

我们的看法:

12月以来,坚持认为风格切换的可能性低,若无持续性大盘股的脉冲式上涨实难操作,因此略微推荐了点二线重点城市的地产股外,主要讲的还是成长外带消费:大消费作为补涨板块,在12月这个风格均衡月份,得到了比较充分的反映;成长方面,智能机器、智能汽车、智能穿戴,尤其是智能汽车的表现非常惊艳。

现在,由于风格更加均衡,未来看风格切换的概率将有所降低,因为相对极致的市场配臵得到了一定程度的矫正。除了配臵层面的变化,资金面、经济面、政策面有没有大的动作?(1)资金面,增量资金比如12月的保险资金快速抢筹的可能性下降。

(2)经济面,如果风格切换停留在春季稳增长带来的基本面改善,那么现在至多只能看到经济年内延续11月企稳;而回顾过去数年的稳增长,均不是发生在春季而是夏季。

( )政策面,作为16年经济工作的前瞻,中央经济工作会议非常看重结构性改革,而结构性改革落在供给侧,和前些年需求侧的稳增长有着天壤之别:以前是经济增速企稳,往后则看经济效益改善;前者对投资的拉动显而易见,后者对质量的改善则是微风细雨。

整体上,资金面、经济面、政策面对股市的影响利好在长期。从逻辑的关联性出发,如果真有风格切换的机会,那可能来自于政策的超预期。只是在1、2月份的数据空窗期,无法期待这种超预期的可能。

另外一种另类的风格切换,或源于市场系统性风险的暴露,在那种情况下,大盘股的下跌空间往往小于小股。实际上探讨这种风格切换没有意义,如果有,而是着眼于如何躲避系统性风险。

最后的经验:市场配臵是风格变幻的先决条件。走向切换?三思而行。

二、垃圾时间?A股是否已进入垃圾时间,是个全新命题。无论小盘大盘,在过去几个月均有明显上涨,这是引子。

自11月中大盘进入新的震荡区间

【 00, 700】后,主题热点仍然活跃,并且在12月中表现出底部逐步抬升的情况。另外,最近两周内,大盘虽然创下反弹新高,却再次遇阻回落。

可见除了引子,一是大盘仍然在这个震荡区间内,甚至在中枢上方,二是小盘更强,尤其是创业板综还在强势区域。这些走势的背后离不开两个预期:一是短期震荡有底,二是中期向上突破。

所以最近市场出现这样一个声音,认为A股已经进入垃圾时间,也是比较另类。成与不成,还看后期走势。

我们的看法:

1)中期看涨观点不变。在影响市场的多种因素中,最近可能仅仅是人民币汇率跑偏了点,但是无碍大局。

2)过去的那个月份,陆续有新股IPO、美联储加息、注册制、人民币贬值、年末资金偏紧等不利因素,A股在震荡中踩着过来了。

)资金流入仍是大趋势。12月初保险资金抢筹帮助大盘企稳反弹,而后保险机构召开风险防范工作会议,我们的看法是矫枉无需过正,已经被搅动的格局回不到初始的宁静。后续的养老金入市红利还将利好大盘,无论是托底或是上行之效。

4)货币宽松仍有时间窗口。在美联储再次加息之前,我国央行占据着降息、降准的有利位臵。并且伴随汇率贬值的资本外流压迫,降准大棒随时落下。

5)1-2月份,经济数据的空窗期、企业盈利的幻想期,无论是炒业绩、炒主题,都是好窗口。

6)限售解禁可能是最后一只重要靴子落地;注册制中短期内仍可能是利于小市值公司;而IPO告别老办法是在鼓励市值配售,对整体市场有利。

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