亚冠

中岩投资高文龙权益资产的配置价值从未像现在这样重要坚定看好新经济

2020-11-19 19:43:09来源:励志吧0次阅读

中岩投资高文龙: 权益资产的配置价值从未像现在这样重要 坚定看好新经济 原标题:中岩投资高文龙: 权益资产的配置价值从未像现在这样重要 坚定看好新经济   高文龙简介:  美国佛罗里达州立大学博士,北京大学学士。拥有逾10年证券市场直接投资经验,历任美国Jefferies投行和汤森路透集团分析师、VP, 负责交易策略研究和金融衍生品投资,回国后在中国国际期货和公募基金子公司先后担任资产管理部投资总监和证券投资部董事总经理,负责公司旗下包括股票、债券、期货和期权为主要标的资产管理产品的投资运作。  三因素推动A股走强,本轮牛市更健康  1。影响今年A股走势的核心因素是什么?  高文龙:我们认为,今年上半年A股行情受到三个核心因素的影响。  一是疫情。新冠肺炎发生后,有些行业受疫情影响较重,有些反而受益,整体行业景气度提升。二是货币政策。这一点与疫情息息相关,疫情冲击下全球主要的经济体都实行了前所未有的量化宽松政策。史无前例的货币宽松推升了权益市场估值。三是中美摩擦。在摩擦背景之下,促生了对国内一些行业国产替代的强烈需求,推高了这些行业的估值。三个核心的因素并力促使市场走出了疫情影响,并且不断抬高整体的估值中枢。  2。今年创业板为什么明显强于主板?  高文龙:首先,从估值来看,在过去的2-3年甚至更长的时间里面,创业板及中小板整体表现低迷,至今年年初,中小创的整体估值处于一个相对更合理的区间,虽然创业板的估值绝对值要远高于上证50和沪深300,但是其所处的历史位置在年初时却相对偏下,上涨潜力更大。第二,从成长性来看,上证50成份股以传统行业为主,而创业板以中小公司与创业型公司为主,在今年全球疫情下,传统企业受到的冲击比新兴的企业大,因此在市场反弹中创业板表现的更强劲。第三,创业板今年受到的政策的利好因素较多,创业板注册制改革、再融资新规等带动了创业板估值的提升。最后,疫情引导利率下行,对利率更敏感的创业板形成支撑。  3。和2007年、2014年比,今年的牛市有什么不同?  高文龙:首先,无论是和2007年金融危机之前,还是和2014年相比,今年的宏观背景要远比过去两次牛市复杂得多。今年的宏观经济无论是从自身经济运行的周期还是从全球竞争态势来看,可能都不如前两次,因此今年所谓的牛市会比2007年、2014年来得温和一点。第二,今年的货币政策相对于2007年和2014年比较克制。即使是在经济比较困难的情况下,央行依然没有出现明显的降息行为,只是通过降准以及其它的工具来联合引导市场利率下行,国家从原来的大水漫灌政策转向精准滴灌,政策更有针对性。第三,今年的牛市要比前两次更健康一点。2014年的牛市主要引导的力量是中小创,而彼时的中小创并购活动火热,盈利水分大。而今年的牛市有更多基本面的支撑,今年的牛市大概率不会出现以前的那种疯牛、快牛。  4。目前创业板估值超过70倍,是否太高?  高文龙:整体来看确实偏高,但可能还没有达到泡沫化程度。如果细分来看的话,会看到内部的分化,创业板出现了一批公司已经慢慢适应了中国经济的转型变化趋势,先人一步走到了未来发展轨道上来。一些个股尽管它的市盈率从历史分类的角度比较高,但是他也正在经历一个快速发展的阶段,这些企业恰恰是代表了经济转型的方向,同时又在比较复杂的宏观经济背景下,通过自身竞争力的加强,更快更多的抢占市场份额,它们的市盈率偏高和盈利增速有一定的匹配度。所以现在来看待创业板也好,中小板也好或者主板也好,不能简简单单的以整体的估值来就做判断,更应该深入到个股去观察基本面与估值的匹配,这一点是和A股当下和前几年的本质不同。  权益资产配置价值高,坚定看好新经济  5。目前权益资产的配置价值如何?  高文龙:对居民资产配置而言,以股票代表的权益类资产可能从未有像现在这样重要的地位。我国的居民财富慢慢的从传统固收类的资产向权益类资产转移大周期刚刚开始。从各类资产潜在的回报来看,权益类资处在比较好的位置。过去中国居民的最主要的财富配置是房地产,但未来房住不炒基调下,房地产成为存量市场,回报整体会下降,虽然好的区域依然稀缺。债券市场在整体利率下行背景下,潜在回报率也被压缩在低位。因此,无论是从居民财富配置的角度,还是从各类资产隐含的潜在回报角度,我们都认为当前A股的配置价值是比较高的。  6。近期市场大幅波动的主要原因是什么?  高文龙:主要还是有内外两个因素,内在方面,近期货币政策出现了边际收紧的迹象,各项政策包括政治局会议,包括监管层,都表态货币政策要相对克制,进而拉低了市场的风险偏好。第二,外部出现较大的冲击。华为、腾讯、Tik Tok事件对相关产业链产生了负面冲击,加剧了资本市场波动。最后,自6月底7月初以来,市场上涨的速度比较快,自身有一定的调整需求。  7。三四季度看好哪些行业的表现?  高文龙:首先,持续坚定的看好以科技、医疗、消费为主的,新经济相关的行业,这和我国的经济从原来的高速发展向高质量发展,不断优化产业结构是密切相关的,在这些行业领域里的相关个股,我们认为正在经历一个3-5年甚至更长景气度提升的大周期之内。第二,中国的疫情控制在全球范围内是比较好的,受益经济从之前的受影响比较重的情况下快速复苏的领域,主要集中在传统的一些偏周期板块。  母基金管理2.0时代,多重方式控风险  8。如何评价新经济策略的投资绩效?  高文龙:中岩投资2018年下半年选定新经济策略作为二级市场投资的主策略,并确定围绕科技、医疗、消费三大核心领域进行中长期布局。2018年主要的宏观背景是去杠杆,经过研究,我们认为去杠杆只是一个过程,去杠杆的最终目的是调整经济结构,由旧有的经济模式逐步转向新经济。在2018年下半年中岩投资通过研究敏锐的发现了这一趋势,直到今天我们依然坚定的认为,科技、医疗、消费三大核心领域是经济转型的火车头。经过过去两年的实践,我们看到疫情冲击之下,这三个行业蓬勃的生命力得到展现。  9。如何在母基金层面实现新经济策略的一贯性?  高文龙:第一,所选底层管理人都是和中岩投资有长期合作,在各自领域里有长期稳定绩效的管理人。他们在科技、消费、医疗领域都有各自擅长的细分行业。不管基金经理也好,整个公司也好,都是各自领域的领军者,这是保证中长期能够围绕新经济领域持续投资的最主要保障。第二,底层基金尽量选择订制型基金。这些基金从诞生之日起就是为我们的新经济策略而服务的,最能够符合母基金的投资需求和母基金投资人的利益。第三,作为母基金管理人,精耕细作。区别于母基金1.0时代只是选定管理人任其发挥。我们对于穿透到底层之后的持仓实时跟踪,因此一旦出现底层管理人投资策略的偏移,就可以及时纠正。  10。如何控制科技、医疗行业大幅波动的风险?  高文龙:有两个方面。首先是充分信赖我们的底层管理者,正如我们之前所述,这些管理者放到中长期维度都是可以取得市场前20%,甚至前10%绩效的业绩优秀的管理者,通过长期业绩去尽量的抚平短期波动。  其次,在母基金层面强调从原来的1.0管理时代进化到2.0时代。灵活的选择对冲工具,在出现极端风险时,比如中美贸易摩擦、新冠疫情,做相关的风险防控。也就是说如果我们的底层的管理者多数是以自下而上的选股方式来战胜市场,在母基金层面我们会更关注宏观风险,通过自上而下来弥补风控的不足,使我们的母基金有更加平稳的表现。  中美冲突不可避免,两国股市联动是发展规律  11。如何看待中国和外部世界的冲突问题?  高文龙:从历史的角度来看,国与国之间发生冲突是无可避免的。2019年我国的GDP达到了14万亿美元水平,仅次于美国,在这种态势之下,中美贸易摩擦迟早会发生。但是,我们认为这种外部摩擦不会长期影响我国经济结构演变的过程,反而在某种程度上会促使我们正视短板,快速补足这些短板。短期来看,我们正在经历阵痛期,包括一些核心领域、核心企业可能受到了不公正待遇,但是从长期来看的这些都会加速我们产业升级的脚步。  12。美股不断创新高的原因是什么?  高文龙:美股3月份出现了断崖式下跌,但很快恢复并创出新高,有两方面原因:一是大规模的量化宽松推升了美股估值,这是核心因素。可以看到,在每次美联储继续表态要实行更大规模的刺激政策的时候,美股会延续较好的表现,但是一旦出现货币政策边际收紧或刺激政策收紧,美股就会出现较大波动。二是美股内部分化,指标股的表现优异,龙头效应继续强化。以科技巨头为代表的核心个股是美股续创新高的主要动力,这些核心的高科技个股受疫情影响较小,甚至在某些方面,疫情反而推升了它们的估值。  13。为什么美股和A股出现了越来越强的联动效应?  高文龙:美股和A股在最近几年存在比较强的联动效应,促成这种联动有两个方面的主要因素,一方面,过去10年是全球化蓬勃发展的10年,全球产业链在深度融合,因此美股的强劲必然会带动A股相关产业链个股的表现。尽管最近两年由于中美贸易摩擦出现了逆全球化浪潮,但是一些大的产业在过去10年成功构筑起来的产业链依然在持续工作着。另一方面,随着我国经济从高速度发展向高质量发展转变,中国的产业结构向西方发达国家靠拢,很多行业和个股在重复美股相关行业和个股走过的轨迹。尽管中美之间的技术实力还有明显差距,但可以看到这些在全球产业链里面占据领先优势的美股,就是未来A股的发展方向,因此也带动了A股相关板块的表现。两者出现趋同性是经济规律带来的必然结果。  (本文仅供参考,投资有风险,理财需谨慎)(文章来源:21世纪经济报道)云浮有专业白癜风医院吗
云浮治疗白癜风的医院
云浮白癜风医院哪家较好
云浮治白癜风专科医院
分享到: